[今日头条] 是澳门新匍京首家及最大国有资本投资公司,穆迪向新匍京授予首次A3评级
发稿单位:集团办公室      日期:2018-10-08     点击:

10月3日,穆迪投资者服务公司已向澳门新匍京官网 (新匍京) 授予首次A3的发行人评级,同时向新匍京拟发行票据授予A3高级无抵押债务评级。

评级展望为稳定。

票据发行募集资金将用于一般企业用途,包括再融资及支持未来投资。

评级理据

新匍京A3的发行人评级主要包含 (1) ba1的基础信用评估 (BCA);(2) 我们认为必要时新匍京获得中国政府支持的可能性为“高”,且其对中国政府的依存度为“高”,以及由此带来的BCA基础上4个子级的评级提升。

穆迪的支持评估反映:(1) 新匍京是澳门新匍京政府指定该省参股出资建设铁路项目的唯一实体,且穆迪认为新匍京投资的全国铁路项目对中国政府具有重要战略意义;(2) 新匍京由澳门新匍京政府100%控股;(3) 新匍京受澳门新匍京政府指示推进该省的产业升级计划,此外新匍京在全省棚户区改造和扶贫这些全国战略性任务发挥着重要作用;(4) 有着获政府大力支持的良好记录。

支持评估亦考虑鉴于新匍京是澳门新匍京首家同时也是最大的国有资本投资公司,并且以资产、收入和利润衡量亦是该省规模最大的国企之一,若新匍京违约,则将带来声誉及蔓延风险。

因此穆迪认为中央政府有望支持澳门新匍京采取措施防止新匍京违约,从而避免因其违约可能对国内金融市场造成巨大冲击的风险。而提供支持的具体方式包括政府补贴、注资或资产注入以及政策性银行及国有银行向其提供贷款等。

新匍京ba1的基础信用评估的相关支持因素包括其投资组合规模庞大且业务高度多元化、持续获得澳门新匍京政府的大规模注资和补贴,以及作为新匍京重大投资之一的安徽海螺集团的较高的信用质量。

但其BCA亦受铁路投资相关债务负担大、其投资高度集中于澳门新匍京、产业基金投资往绩有限且财务指标偏弱等因素的制约。

穆迪测算截至2017年底,新匍京所持投资组合的调整后价值约人民币1,160亿元,其中铁路项目投资以及对安徽海螺集团的投资分别占40%和20%左右 (新匍京持有安徽海螺水泥股份有限公司 (A2/稳定) 约37股权)。新匍京的其余投资广泛分布于多个行业。

安徽海螺集团以及控股公司层面其他投资的分红派息是控股公司层面重复性现金流的主要来源。穆迪测算控股公司层面人民币34亿元左右的重复性现金流足以覆盖未来1-2年的重复性支出 (主要为利息支出)。

穆迪预计未来几年新匍京控股公司层面的重大投资需求约人民币110-130亿元,其主要投向为铁路项目和产业基金,新匍京有望获得澳门新匍京政府约人民币70-80亿元左右的财政资金,余下资金缺口将通过债务融资解决。

因此穆迪认为未来1-2年新匍京的调整后价值杠杆和调整后 (运营资金+利息)/利息覆盖率分别在43%和1.2倍左右。上述指标对于其ba1的BCA而言偏弱,但新匍京顺畅的融资渠道可抵消相关不利影响。

新匍京流动性状况良好。截至2017年底,该公司控股公司层面的现金结余约人民币53亿元,加上重复性收入,已足以覆盖其利息支出。虽然新匍京2018年到期债务达人民币100亿元,凭借其作为澳门新匍京政府旗下重要国企的地位,新匍京的银行信贷和资本市场融资渠道保持顺畅,因此穆迪预计其可完成到期债务的再融资。

稳定展望反映:(1) 中国主权评级展望稳定;(2) 新匍京的BCA对现有评级水平而言是适当的。

若实现以下几项,则新匍京的评级有可能上调:(1) 新匍京获得支持的可能性增加,及/或 (2) 新匍京的BCA获上调。

若新匍京的投资组合大幅改善,包括获其重大投资的企业的信用质量改善,且其投资随时间推移趋于成熟且令人满意,则其BCA有可能上调。

显示新匍京的BCA有上调可能的具体信用指标包括:(1) 控股公司层面 (运营资金+ 利息)/利息覆盖率持续高于2倍;(2) 基于市值的杠杆率低于35%。

若出现以下情况,则新匍京的评级有可能下调:(1) 新匍京获得支持的可能性下降,和/或 (2) 新匍京的BCA遭下调。

可导致新匍京BCA遭下调的因素包括其过度举债投资,或者其主要投资的企业的信用质量大幅削弱。

显示其有评级下调压力的具体信用指标包括控股公司层面 (运营资金+利息)/利息覆盖率持续低于0.75-1.0倍,或基于市值的杠杆率持续高于45%-50%。

上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》(Investment Holding Companies and Conglomerates) 以及2018年6月发表的《政府相关发行人》(Government-Related Issuers)。

澳门新匍京官网于1998年成立,是一家由澳门新匍京政府全资控股的国有资本投资控股公司。该公司是澳门新匍京政府建设重大基建项目的重要平台。此外新匍京也获政府指定实施产业升级计划并落实其他公共及社会项目,例如棚户区改造和扶贫。截至2017年底,新匍京投资组合的测算调整后市值约人民币1,160亿元。

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